{"id":3494,"date":"2020-05-27T00:00:00","date_gmt":"2020-05-27T00:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.inovia.vc\/fr\/conversations-inovia\/les-fusions-et-acquisitions-au-temps-de-la-covid-19-f3ccca9fa2b1\/"},"modified":"2022-10-24T12:01:30","modified_gmt":"2022-10-24T16:01:30","slug":"les-fusions-et-acquisitions-au-temps-de-la-covid-19","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.inovia.vc\/fr\/conversations-inovia\/les-fusions-et-acquisitions-au-temps-de-la-covid-19\/","title":{"rendered":"Les fusions et acquisitions au temps de la\u00a0COVID-19"},"content":{"rendered":"\n

N<\/span>ous traversons une p\u00e9riode de grande incertitude, une crise d\u2019une ampleur jamais vue. Bon nombre d\u2019entre vous ont sans doute eu des \u00e9preuves \u00e0 traverser derni\u00e8rement, mais la situation actuelle est unique : on ne sait pas quand ni comment se terminera la pand\u00e9mie. Certaines industries subissent des ravages \u00e0 court terme, tandis que d\u2019autres connaissent une forte croissance de leurs activit\u00e9s. Chose certaine, lorsque nous retrouverons un \u00ab semblant de normalit\u00e9 \u00bb, ce que nous consid\u00e9rions comme des pratiques exemplaires et des comportements normaux aura en grande partie chang\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Cet article traite des consid\u00e9rations d\u2019achat et de vente que les conseils d\u2019administration et les \u00e9quipes de direction doivent prendre en compte lors de la vente d\u2019entreprises. Il se divise en deux parties distinctes : 1) les points \u00e0 consid\u00e9rer par l\u2019acheteur et 2) les points \u00e0 consid\u00e9rer par le vendeur, qui d\u00e9coulent souvent de l\u2019int\u00e9r\u00eat suscit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

C\u00f4t\u00e9 acheteur<\/strong><\/h4>\n\n\n\n

Voici quelques pistes de r\u00e9flexion sur les facteurs que doivent prendre en compte les entreprises qui sont en processus d\u2019achat ou qui songent \u00e0 proc\u00e9der \u00e0 une acquisition.<\/p>\n\n\n\n

Ne vous en faites pas : les valorisations sont instables et vont sans doute baisser au cours du prochain trimestre ou des deux prochains jours.<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

1. Les valorisations \u00e9taient fluctuantes avant la COVID-19; les vendeurs devront donc attendre que la nouvelle r\u00e9alit\u00e9 prenne forme et revoir leurs attentes. Et comme nous l\u2019avons mentionn\u00e9 dans le document sur la gestion de la crise, vous devez continuer de r\u00e9viser vos pr\u00e9visions mensuelles afin d\u2019am\u00e9liorer votre veille concurrentielle. C\u2019est le moment id\u00e9al pour approfondir votre analyse du march\u00e9 et continuer de cartographier votre \u00e9cosyst\u00e8me de concurrents et de cibles. Ce travail portera ses fruits plus tard dans le cycle et permettra \u00e0 votre entreprise de rester en phase avec l\u2019\u00e9volution de la conjoncture.<\/p>\n\n\n\n

2. Dans la plupart des cas, je mettrais les acquisitions temporairement sur la glace, pour voir comment \u00e9volueront les valorisations et bien cerner les r\u00e9percussions de la situation sur la cible. Profitez-en pour d\u00e9velopper vos outils internes de fusions et acquisitions (F&A) : plan d\u2019int\u00e9gration, liste de v\u00e9rification diligente \u00e0 utiliser avant et apr\u00e8s la remise d\u2019une lettre d\u2019intention, mod\u00e9lisation de fusion, etc.<\/p>\n\n\n\n

3. Si une occasion en or se pr\u00e9sente, songez \u00e0 n\u00e9gocier une p\u00e9riode d\u2019exclusivit\u00e9 plus longue; vous pourrez ainsi \u00eatre un t\u00e9moin direct de l\u2019\u00e9volution des r\u00e9sultats et des pr\u00e9visions de la cible. La p\u00e9riode d\u2019exclusivit\u00e9 dure habituellement de 30 \u00e0 45 jours. Dans le contexte actuel, il ne serait pas inusit\u00e9 de demander 90, voire 120 jours. <\/p>\n\n\n\n

 Regardez aussi s\u2019il serait possible d\u2019acqu\u00e9rir des actifs plut\u00f4t que des actions. En g\u00e9n\u00e9ral, les vendeurs souhaitent vendre des actions mais, dans bien des cas, vous pourriez mettre la main sur certains actifs plut\u00f4t que sur l\u2019ensemble de la soci\u00e9t\u00e9, ce qui r\u00e9duirait le risque d\u2019int\u00e9gration, le travail de v\u00e9rification diligente et le prix d\u2019achat, sans oublier les avantages fiscaux pour l\u2019acheteur.<\/p>\n\n\n\n

Que doit-on privil\u00e9gier? Les actifs et relations de grande valeur et \u00e0 faible risque.<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

La prudence est de mise, mais nous recommandons aussi de faire preuve d\u2019initiative pour certains actifs de grande valeur.<\/p>\n\n\n\n

1. Acquisition d\u2019effectif. \u00c9valuez vos besoins en effectifs et, si un \u00ab joueur \u00e9toile \u00bb est disponible pour un poste de direction n\u00e9vralgique, faites le n\u00e9cessaire pour vous adjoindre ses services. Dans certains cas, il est aussi possible d\u2019acqu\u00e9rir des \u00e9quipes de talent juste pour leurs salaires, afin de combler rapidement un besoin strat\u00e9gique.<\/p>\n\n\n\n

2. Acquisition de propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle (PI). Une acquisition de PI peut \u00eatre possible \u00e0 une valorisation nettement inf\u00e9rieure \u00e0 la valeur marchande et la v\u00e9rification diligente peut \u00eatre effectu\u00e9e \u00e0 distance.<\/p>\n\n\n\n

3. Les meilleures transactions impliquent souvent un vendeur qui a d\u00e9j\u00e0 une relation de confiance ou de respect avec un acheteur potentiel. En plus d\u2019\u00eatre une source de renseignements strat\u00e9giques hors pair, cette relation \u00e9troite am\u00e9liore les chances de r\u00e9ussite.<\/p>\n\n\n\n

Important! Si vous n\u2019avez pas d\u2019exp\u00e9rience de F&A, ce n\u2019est PAS le moment de vous lancer, m\u00eame si la tentation est grande.<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

\u00c0 mon avis, seules les entreprises qui ont d\u00e9j\u00e0 r\u00e9alis\u00e9 une transaction ou dont l\u2019\u00e9quipe de direction a effectu\u00e9 des acquisitions au sein d\u2019une autre soci\u00e9t\u00e9 devraient proc\u00e9der \u00e0 une acquisition en bonne et due forme, car l\u2019int\u00e9gration efficace d\u2019une cible n\u00e9cessite des comp\u00e9tences particuli\u00e8res. Voici quelques risques suppl\u00e9mentaires inh\u00e9rents au contexte actuel :<\/p>\n\n\n\n

1. La v\u00e9rification diligente sera un exercice beaucoup plus d\u00e9licat, car la plus grande partie du travail devra sans doute se faire par Zoom ou d\u2019autres plateformes du genre. Si je me fie \u00e0 mon exp\u00e9rience, rien ne vaut une r\u00e9union en personne ou une visite sur place pour obtenir un portrait fid\u00e8le de l\u2019entreprise, et vous n\u2019aurez probablement pas ce luxe. Une partie du travail peut \u00eatre confi\u00e9e \u00e0 d\u2019autres organisations, malgr\u00e9 les co\u00fbts suppl\u00e9mentaires, mais il est primordial de veiller \u00e0 la s\u00e9curit\u00e9 du personnel tout en appliquant le niveau de diligence requis.<\/p>\n\n\n\n

2. L\u2019emplacement g\u00e9ographique continuera de jouer un r\u00f4le important dans le risque d\u2019ex\u00e9cution. Plus la distance g\u00e9ographique est grande, plus le risque est \u00e9lev\u00e9. Le profil de risque sera moindre si vous privil\u00e9giez les transactions potentielles \u00e0 proximit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

3. M\u00e9fiez-vous particuli\u00e8rement des risques d\u2019\u00e9puisement des liquidit\u00e9s, sauf si votre situation de tr\u00e9sorerie vous le permet. Revoyez vos attentes \u00e0 la baisse dans votre planification de l\u2019int\u00e9gration. En d\u2019autres mots, soyez tr\u00e8s mod\u00e9r\u00e9 dans vos mod\u00e9lisations.<\/p>\n\n\n\n

C\u00f4t\u00e9 vendeur<\/strong><\/h4>\n\n\n\n

La plupart des acquisitions seront mises en veilleuse, surtout pour les entreprises qui continuent d\u2019\u00e9puiser leurs liquidit\u00e9s ou qui n\u2019ont pas atteint une taille suffisante. On continuera de voir des acquisitions strat\u00e9giques, mais \u00e0 des valorisations inf\u00e9rieures \u00e0 celles qui pr\u00e9valaient il y a moins de 90 jours. Les acheteurs strat\u00e9giques se pr\u00e9occuperont de leur positionnement, les soci\u00e9t\u00e9s de capital-investissement auront plus de mal \u00e0 financer une partie du prix d\u2019achat \u00e0 l\u2019aide de titres de cr\u00e9ance et les investisseurs y penseront \u00e0 deux fois avant de consentir des fonds suppl\u00e9mentaires aux entreprises de leur portefeuille, nouvelles ou existantes. Tous ces \u00e9l\u00e9ments auront une incidence importante sur les occasions \u00e0 court et \u00e0 moyen terme des vendeurs.<\/p>\n\n\n\n

Si le pass\u00e9 est garant de l\u2019avenir, lorsque la vie \u00e9conomique reprendra\u200a\u2014\u200aet ce sera le cas \u2013, l\u2019activit\u00e9 d\u2019acquisition reprendra \u00e9galement, mais les acteurs afficheront une certaine prudence au d\u00e9but. L\u2019annonce des premi\u00e8res transactions risque de provoquer un vif engouement, car les acheteurs d\u2019envergure tenteront de tirer des avantages strat\u00e9giques. \u00c0 la lumi\u00e8re de ce qui pr\u00e9c\u00e8de, je propose les pistes de r\u00e9flexion suivantes aux \u00e9quipes de direction et aux conseils d\u2019administration qui envisagent une vente.<\/p>\n\n\n\n

Vous devez d\u2019abord vous placer en position de force pour n\u00e9gocier.<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

1. Assurez-vous d\u2019avoir une marge de man\u0153uvre suffisante pour tenir jusqu\u2019\u00e0 la fin de 2021. Si vous venez de boucler une ronde de financement, c\u2019est formidable, mais si vous n\u2019avez pas eu cette chance, vous devez trouver un moyen d\u2019accro\u00eetre votre r\u00e9serve de liquidit\u00e9s. Si vous \u00eates en mesure de mobiliser des capitaux, n\u2019h\u00e9sitez pas, pourvu que les modalit\u00e9s tiennent la route. Presque toutes les soci\u00e9t\u00e9s revoient leur structure de co\u00fbts et prennent des mesures \u00e9nergiques pour r\u00e9duire leurs effectifs en fonction de leurs pr\u00e9visions r\u00e9vis\u00e9es. Les coupures font mal, mais actuellement, c\u2019est une question de survie. D\u2019apr\u00e8s mon exp\u00e9rience, il vaut mieux en faire un peu plus que n\u00e9cessaire afin d\u2019\u00e9viter une deuxi\u00e8me vague de compressions peu de temps apr\u00e8s. La direction peut aussi en profiter pour se d\u00e9partir d\u2019employ\u00e9s moins productifs.<\/p>\n\n\n\n

2. Quoi qu\u2019il en soit, assurez-vous de maintenir la motivation et le moral des troupes, en leur proposant notamment des activit\u00e9s sociales.<\/p>\n\n\n\n

3. Si vous n\u2019avez pas encore retenu les services d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 sp\u00e9cialis\u00e9e en F&A, il vaut mieux contacter un nombre limit\u00e9 de banques d\u2019investissement pour conna\u00eetre leur avis sur votre march\u00e9 et leurs id\u00e9es potentielles. Ce premier contact vous permettra de mieux les conna\u00eetre et de s\u00e9lectionner rapidement le meilleur partenaire pour repr\u00e9senter votre organisation. Ne signez aucune lettre de mandat, mais \u00e9valuez et comparez l\u2019expertise de ces soci\u00e9t\u00e9s pour voir si vous pourriez collaborer \u00e9troitement avec l\u2019une d\u2019entre elles au moment opportun.<\/p>\n\n\n\n

Continuez d\u2019am\u00e9liorer votre positionnement et vos relations au sein de votre \u00e9cosyst\u00e8me.<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

1. Je l\u2019ai d\u00e9j\u00e0 mentionn\u00e9 plus haut, mais je ne saurais trop insister sur ce point : les meilleures transactions impliquent un acheteur qui a d\u00e9j\u00e0 une relation existante avec une cible avant l\u2019acquisition proprement dite. Lors de vos r\u00e9unions de direction, discutez des conditions du march\u00e9, de la situation qui pr\u00e9vaut et de ses cons\u00e9quences sur votre organisation, afin de dresser une liste des parties \u00e0 approcher. Cette liste n\u2019est pas immuable : elle \u00e9voluera \u00e0 court et \u00e0 moyen terme.<\/p>\n\n\n\n

2. Mettez \u00e0 jour votre site Web et tous vos comptes de m\u00e9dias sociaux. N\u2019oubliez pas que, bien souvent, votre site Web sera la premi\u00e8re chose qu\u2019un acheteur potentiel verra et, s\u2019il n\u2019est pas \u00e0 jour, vos \u00e9nonc\u00e9s de positionnement risquent d\u2019\u00eatre mal interpr\u00e9t\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

3. Faites-vous affaire avec une entreprise sp\u00e9cialis\u00e9e en analyse de march\u00e9? Votre march\u00e9 est-il inclus dans l\u2019analyse men\u00e9e? Les acheteurs d\u2019envergure font souvent appel \u00e0 ces entreprises pour relever les lacunes de leur feuille de route technologique; assurez-vous de leur faire conna\u00eetre votre positionnement et vos facteurs de diff\u00e9renciation. Dans le cadre de cet exercice, la direction devrait revoir la feuille de route technologique de l\u2019entreprise. Vous devez absolument vous concentrer sur les priorit\u00e9s qui am\u00e9lioreront votre positionnement.<\/p>\n\n\n\n

Soyez pr\u00eat \u00e0 passer \u00e0 l\u2019action \u00e0 tout moment.<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

1. Tenez votre chambre de donn\u00e9es confidentielles \u00e0 jour afin d\u2019\u00eatre pr\u00eat pour la reprise \u00e9conomique. Une chambre de donn\u00e9es compl\u00e8te et bien organis\u00e9e donne confiance aux acqu\u00e9reurs et aux investisseurs potentiels.<\/p>\n\n\n\n

2. C\u2019est \u00e9galement un moment propice pour s\u2019attaquer aux points qui risquent de poser probl\u00e8me lors d\u2019une \u00e9ventuelle v\u00e9rification diligente. Songez \u00e0 tout passer au peigne fin : v\u00e9rifiez tous les dossiers des employ\u00e9s pour vous assurer qu\u2019ils ont tous sign\u00e9 des ententes de non-concurrence et de cession de PI.<\/p>\n\n\n\n

3. Restez en contact avec vos interlocuteurs. En pareilles circonstances, tout le monde pr\u00e9f\u00e8re une \u00e9quipe de direction qui tient les int\u00e9ress\u00e9s inform\u00e9s. Il y a aussi lieu de faire passer la fr\u00e9quence des r\u00e9unions du conseil d\u2019administration \u00e0 une par mois, pour que personne ne soit pris au d\u00e9pourvu par des changements soudains ou des occasions qui se pr\u00e9sentent.<\/p>\n\n\n\n

Comme je l\u2019ai mentionn\u00e9 au d\u00e9but\u200a\u2014\u200aet comme vous le savez tous \u2013, nous traversons clairement une p\u00e9riode de turbulences. Au moment o\u00f9 j\u2019\u00e9cris ces lignes, de nombreux pays, \u00e9tats et provinces envisagent d\u2019assouplir leurs restrictions. Et malgr\u00e9 les malheurs, les probl\u00e8mes mis au jour par la pand\u00e9mie cr\u00e9eront de nombreux d\u00e9bouch\u00e9s. J\u2019esp\u00e8re que cette r\u00e9flexion vous a \u00e9t\u00e9 utile. Si vous avez des questions, n\u2019h\u00e9sitez pas \u00e0 m\u2019\u00e9crire directement \u00e0 scott@inovia.vc<\/a>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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